dcf-valuation

DCF 估值技能

概述

我協助你建立現金流量折現（DCF）模型，以估算公司的內在價值。DCF 是投資銀行、避險基金及專業投資人使用的黃金標準基本面估值方法。

我能做什麼：

• 根據財務數據建立完整的 DCF 模型
• 計算加權平均資金成本（WACC）
• 預測未來自由現金流量
• 估算終值（戈登成長模型或退出倍數法）
• 對關鍵假設進行敏感度分析
• 產出專業的估值摘要

我不能做什麼：

• 保證預測的準確性
• 考慮不可預測的未來事件
• 提供投資建議
• 取代專業的財務盡職調查

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如何使用我

步驟 1：提供財務數據

我需要：

• 歷史財務資料（3-5 年的營收、EBITDA、資本支出、折舊與攤銷）
• 目前流通在外股數
• 目前股價（可選，用於比較）
• 產業/行業背景

步驟 2：設定假設

需要指定的關鍵假設（或我會使用行業預設值）：

• 營收成長率（第 1-5 年）
• EBITDA 利潤率趨勢
• 資本支出佔營收比例
• 營運資金變動
• 終值成長率
• 折現率（WACC）

步驟 3：選擇模型類型

• 標準 DCF：5 年預測 + 終值
• 兩階段 DCF：高成長 + 穩定成長階段
• 三階段 DCF：成長、轉型、成熟階段

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DCF 模型架構

步驟 1：預測自由現金流量（FCF）

無槓桿自由現金流量（UFCF）=
    EBIT × (1 - 稅率)
  + 折舊與攤銷
  - 資本支出
  - 淨營運資金變動

步驟 2：計算 WACC

WACC = (E/V × Re) + (D/V × Rd × (1 - Tc))

其中：
E = 權益市值
D = 負債市值
V = E + D（總價值）
Re = 權益成本（CAPM：Rf + β × 市場風險溢酬）
Rd = 負債成本
Tc = 公司稅率

權益成本的 CAPM 公式

Re = Rf + β × (Rm - Rf)

其中：
Rf = 無風險利率（10 年期公債）
β = 股票貝塔值（系統性風險）
Rm - Rf = 權益風險溢酬（通常 5-6%）

步驟 3：計算終值

方法 A：戈登成長模型

終值 = FCF(n+1) / (WACC - g)

其中：
FCF(n+1) = 最後一年 FCF × (1 + g)
g = 終值成長率（通常 2-3%，≤ GDP 成長率）

方法 B：退出倍數法

終值 = EBITDA(n) × 退出倍數

各行業常見倍數：
- 科技業：10-15 倍
- 醫療保健：8-12 倍
- 消費品：6-10 倍
- 工業：5-8 倍

步驟 4：折現至現值

企業價值 = Σ [FCF(t) / (1 + WACC)^t] + [TV / (1 + WACC)^n]

股權價值 = 企業價值 - 淨負債 + 現金

每股內在價值 = 股權價值 / 流通在外股數

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輸出格式

# DCF 估值模型：[公司名稱]

**估值日期**：[日期]
**分析師**：AI 生成
**模型類型**：[標準/兩階段/三階段]

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## 執行摘要

| 指標 | 數值 |
|--------|-------|
| **每股內在價值** | $XX.XX |
| **目前市場價格** | $XX.XX |
| **上漲/下跌空間** | +/-XX% |
| **隱含建議** | [低估/合理/高估] |

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## 關鍵假設

### 營收預測
| 年度 | 營收（百萬美元） | 成長率 % |
|------|-------------|----------|
| 基準（目前） | X,XXX | - |
| 第 1 年 | X,XXX | XX% |
| 第 2 年 | X,XXX | XX% |
| 第 3 年 | X,XXX | XX% |
| 第 4 年 | X,XXX | XX% |
| 第 5 年 | X,XXX | XX% |

### 利潤率假設
| 指標 | 第 1 年 | 第 5 年 | 理由 |
|--------|--------|--------|-----------|
| EBITDA 利潤率 | XX% | XX% | [原因] |
| 資本支出/營收 | XX% | XX% | [原因] |
| 折舊與攤銷/營收 | XX% | XX% | [原因] |

### WACC 計算
| 組成項目 | 數值 | 來源/假設 |
|-----------|-------|-------------------|
| 無風險利率 | X.X% | 10 年期公債 |
| 貝塔值 | X.XX | Bloomberg/計算 |
| 權益風險溢酬 | X.X% | 歷史平均值 |
| 權益成本 | XX.X% | CAPM |
| 負債成本 | X.X% | 信用利差 |
| 稅率 | XX% | 有效稅率 |
| 負債/總資本 | XX% | 目前資本結構 |
| **WACC** | **X.X%** | |

### 終值
| 方法 | 數值（百萬美元） | 佔企業價值百分比 |
|--------|-----------|------------|
| 戈登成長（g=X%） | X,XXX | XX% |
| 退出倍數（X 倍 EBITDA） | X,XXX | XX% |
| **選定** | **X,XXX** | **XX%** |

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## 自由現金流量預測

| （百萬美元） | 第 1 年 | 第 2 年 | 第 3 年 | 第 4 年 | 第 5 年 | 終值 |
|------|--------|--------|--------|--------|--------|----------|
| 營收 | | | | | | |
| EBITDA | | | | | | |
| (-) 折舊與攤銷 | | | | | | |
| EBIT | | | | | | |
| (-) 稅費 | | | | | | |
| NOPAT | | | | | | |
| (+) 折舊與攤銷 | | | | | | |
| (-) 資本支出 | | | | | | |
| (-) 淨營運資金變動 | | | | | | |
| **UFCF** | | | | | | |

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## 估值摘要

| 組成項目 | 數值（百萬美元） |
|-----------|-----------|
| 預測 FCF 現值 | X,XXX |
| 終值現值 | X,XXX |
| **企業價值** | **X,XXX** |
| (-) 淨負債 | (X,XXX) |
| (+) 現金 | X,XXX |
| **股權價值** | **X,XXX** |
| 流通在外股數 | XXX M |
| **每股價值** | **$XX.XX** |

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## 敏感度分析

### WACC vs 終值成長率

| WACC ↓ / g → | 1.5% | 2.0% | 2.5% | 3.0% |
|--------------|------|------|------|------|
| 8.0% | $XX | $XX | $XX | $XX |
| 8.5% | $XX | $XX | $XX | $XX |
| 9.0% | $XX | $XX | **$XX** | $XX |
| 9.5% | $XX | $XX | $XX | $XX |
| 10.0% | $XX | $XX | $XX | $XX |

### 關鍵驅動因素影響

| 假設變動 | 對價值的影響 |
|-------------------|-----------------|
| WACC +1% | -XX% |
| 終值成長率 +0.5% | +XX% |
| 營收年複合成長率 +2% | +XX% |
| EBITDA 利潤率 +2% | +XX% |

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## 估值風險

1. **模型風險**：DCF 對 WACC 和終值成長假設高度敏感
2. **執行風險**：預測的成長可能無法實現
3. **市場風險**：經濟衰退時倍數壓縮
4. **[公司特定風險]**：[詳細說明]

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## 免責聲明

本估值模型僅供教育與資訊用途，不構成投資建議。內在價值估算基於可能與實際情況不符的假設。

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範例

使用者請求

為一家 SaaS 公司建立 DCF 模型，條件如下：
- 目前營收：5 億美元
- 營收成長率：5 年內從 25% 遞減至 15%
- EBITDA 利潤率：從 20% 提升至 30%
- 目前股價：45 美元
- 流通在外股數：1 億股

我的回應

[完整的 DCF 模型，包含所有計算...]

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獲得更好結果的提示

1. 提供歷史數據以獲得更準確的預測
2. 明確說明成長假設，而非使用預設值
3. 指定行業以取得適當的可比較公司
4. 要求敏感度分析以了解估值區間
5. 與倍數交叉比對（本益比、企業價值/EBITDA）進行合理性檢查

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限制

• 垃圾進，垃圾出——結果取決於假設品質
• 終值通常佔總價值的 60-80%
• 不考慮選擇權或實質選擇權價值
• 假設整個預測期間 WACC 固定不變
• 不適用於早期未獲利公司

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由 Claude Office Skills 社群建置。歡迎貢獻！